去年11月，在環(huán)保限產(chǎn)邊際走弱以及需求悲觀(guān)預期背景下，鋼材價(jià)格出現斷崖式下跌。月底的G20峰會(huì )后中美貿易摩擦緩和，市場(chǎng)情緒好轉，鋼材價(jià)格超跌反彈，隨后唐山、邯鄲、河南、江蘇和山東等地環(huán)保強化，燒結機限產(chǎn)、停產(chǎn)以及高爐檢修增加，鋼材價(jià)格振蕩上行約200元/噸?；仡櫲ツ?2月基本面，環(huán)保限產(chǎn)和檢修為主基調，高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率持續下降，鋼材產(chǎn)量從去年11月的高位大幅下降，供給得到改善。需求端，南方天氣溫和，并未到停工的程度，建材成交量企穩回升，終端需求超預期。今年1月后，預計限產(chǎn)松動(dòng)，高供給恢復，庫存也將累積，需求卻迎來(lái)最弱的時(shí)間節點(diǎn)。綜合來(lái)看，鋼材價(jià)格將承壓下行。

　　去年9月之后，環(huán)保限產(chǎn)弱化，空氣污染也逐步加重。根據中國空氣質(zhì)量在線(xiàn)監測分析平臺數據，去年10月、11月唐山空氣質(zhì)量指數連續兩月攀升，最大值一度達到332，大幅高于此前全年平均值98。去年12月中下旬，唐山地區空氣污染持續，為確保完成空氣質(zhì)量年度目標任務(wù)，相關(guān)部門(mén)陸續發(fā)布多個(gè)文件，進(jìn)一步加強了鋼鐵企業(yè)等行業(yè)的停產(chǎn)、限產(chǎn)措施。與此同時(shí)，江蘇、河南和山東等地也陸續增加了臨時(shí)限產(chǎn)，且檢修量增加。由此，去年12月鋼材的供給出現較大幅度的收縮。

　　根據唐山發(fā)布的多個(gè)限產(chǎn)文件顯示，其限產(chǎn)強化管控時(shí)間均為截止到去年12月底，主要為了有效實(shí)現重污染天氣削峰降級，確保完成2018年省達空氣質(zhì)量改善年度目標。中國空氣質(zhì)量在線(xiàn)監測分析平臺數據顯示，經(jīng)過(guò)強化管控后，唐山空氣質(zhì)量有明顯的改善，根據其目標的完成情況以及強化管控期即將過(guò)去，預計今年1月限產(chǎn)力度將減弱。另一方面，隨著(zhù)原料價(jià)格被打壓，長(cháng)流程煉鋼利潤得到一定的回升，鋼廠(chǎng)主動(dòng)停產(chǎn)的意愿也較小。因此，無(wú)論是主觀(guān)意愿還是客觀(guān)因素，后續限產(chǎn)、停產(chǎn)情況出現的可能性都要比去年12月小，鋼鐵高供給量將恢復。

　　去年12月中美貿易摩擦緩和，市場(chǎng)情緒好轉、建材成交量企穩回升。結合螺紋鋼產(chǎn)量和庫存情況來(lái)看，其需求似乎淡季不淡，出現超預期。根據Mysteel統計的螺紋鋼產(chǎn)量以及庫存變動(dòng)估算，去年11月和12月螺紋鋼消耗量周均值分別為352.57萬(wàn)噸和340.12萬(wàn)噸，僅低于去年4月、5月和10月的均值，處于較高水平。

　　但是到了去年12月底，從五大鋼材品種總庫存數據可以看到，各品種開(kāi)始出現明顯的累庫跡象。截止到去年12月28日，五大品種總庫存為1225.08萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.95%;螺紋鋼總庫存為504.55萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.29%。進(jìn)入今年1月后，此前出現的需求超預期難以持續，需求將更進(jìn)一步萎縮，鋼材庫存必然的會(huì )大幅累庫。

　　臨近春節假期，鋼材剛需走弱不可避免。按往年規律，一般在春節前30—50天開(kāi)始社會(huì )庫存出現明顯累庫，該階段冬儲衍生的投機性需求是對價(jià)格的主要支撐。

　　但是近年來(lái)，冬儲過(guò)后來(lái)年春季的價(jià)格行情讓貿易商嘗盡苦頭，同時(shí)對2019年鋼材需求普遍不看好，現階段冬儲意愿較低，從而投機性需求也被抑制。Mysteel統計的137家樣本鋼廠(chǎng)螺紋鋼庫存以及社會(huì )庫存變化情況表明，在去年11月中旬開(kāi)始，鋼廠(chǎng)庫存出現累庫，遠早于往年的累庫節點(diǎn)，當時(shí)螺紋鋼社會(huì )庫存仍在去庫階段，貿易商主動(dòng)去庫，反映出貿易商主要以出貨為主，冬儲意愿普遍偏低。

　　綜合來(lái)看，相比去年12月，今年1月環(huán)保限產(chǎn)大概率松動(dòng)，利潤回升，鋼廠(chǎng)主動(dòng)停產(chǎn)意愿減少，鋼材的供應將恢復至較高水平。需求淡季不淡的情況終究難以持續，春節假期臨近，需求將降至冰點(diǎn)，庫存也將開(kāi)始被動(dòng)累積，投機性需求難以激發(fā)。在面臨供強需弱的情況下，鋼材價(jià)格大概率承壓下行。